南京珠江路(曾是南京珠江路飞出的金凤凰，如今要脱胎换骨，还能掀起多大风浪？)

南京珠江路
江苏金融人
都看江苏金融圈
金融小强 | 作者

16亿！这是不久结束的2017年北京匡时秋季拍卖会成绩单，这也是匡时2017年收官之战，至此匡时全年拍卖总额定格为45亿。

匡时拍卖在业内声名显赫，是为中国第三大艺术品拍卖公司。今年1月，原拟独立上市的匡时却被宏图高科以22亿现金收入囊中，实现曲线上市。

当时这笔收购案引发轰动，也有颇多争议，“我一个做3C卖场的，怎么就去干拍卖了呢？”到如今，宏图高科收购匡时的第一个会计年度临近收官，宏图高科这22亿真金白银究竟花得值不值？小强就为各位客官做个分析。

宏图高科的发展脉络

宏图高科早在1998年就已上市，算是A股中的老兵，当时还是一家生产DVD的地方国企。

宏图高科上市三年前，即1995年，靠在珠江路开电脑商店发家的袁亚非创立三胞集团。

2001年，宏图高科与三胞集团一起合资成立宏图三胞，成为当时国内最大的3C数码连锁店，几年内就席卷整个华东，并北上京城。

2005年，袁亚非收购宏图高科20%股权，成为第一大股东，之后三胞集团的3C业务全部转移至宏图高科，从此，南京当地人一直将宏图高科与宏图三胞视为一体。

从2006年到2009年，宏图高科营收年均增长30%以上，净利润从1500万增长到近两亿。
从2006年到2015年，是宏图高科的黄金十年，公司营收从45亿增至187亿，翻了超过三倍，形成了电子商贸、工业制造、房地产三大主营业务。

虽无远虑必有近忧

但是隐忧也随之出现。

首先是毛利率过低，其中宏图三胞历史上毛利率最高峰时大约在2009年，也只有8.84%，之后逐年下滑至6%以下，导致房地产等非主营业务净利润占比远远超过营收占比，虽然依靠巨大的营收规模，但是成长性瓶颈已经逐渐显露。

其次，传统卖场模式遭遇电商冲击。宏图三胞曾经依靠著名的“王大妈模式”独步PCMall行业，但是近5年来是电商平台的井喷期，市场竞争格局重新划分，零售市场竞争越发激烈，市场竞争加剧将导致行业毛利率水平下降，对公司的市场占有率和经营业绩造成影响。

在电子零售业务方面，宏图高科从2014年开始试图弯道超车，当年并购美国新奇特公司BRook Stone，宏图三胞这个创立了16年的品牌逐渐隐退，“宏图Brookstone”成为“新零售”业态的继承者。

2015年，宏图高科并购天下支付，拿下一张稀缺的第三方支付牌照，从而切入金融服务领域，其目的在于实现零售场景的闭环。

客观来说，这个思路无疑是一个重大战略转型，可以实现宏图三胞传统业态的平稳过渡，不至于大起大落。但是问题在于，短期内难以出现爆发式增长，十分考验投资者的耐心。

简而言之，宏图高科迫切需要一个新业务，将公司迅速提升至一个新的量级。
江苏金融圈发生了哪些大事？
快去公众号第二条看看！

新主业的表现

宏图高科的大股东三胞集团最终将目光投向了拍卖行业。

2005年，收藏界达人董国强和他的老朋友刘益谦一起创建了匡时拍卖，经过十年的耕耘，已经位居国内艺术品拍卖行业三强。本来匡时拍卖计划独立上市，但是对于生意人来说，如能卖个好价钱，买家又是实力雄厚，不会浪费这个品牌，何乐而不为呢？
董国强与刘益谦

2016年底，宏图高科就以22亿元现金正式收购北京匡时国际的全部股权，匡时拍卖实现了曲线上市，成为A股唯一一家拍卖企业。

之所以选择拍卖行业，袁亚非的出发点也很明显。

第一，拍卖行业门槛较高，市场集中度也高。根据中拍协艺委会发布的数据，截至2016年6月30日，我国拍卖企业达436家，年度成交额300余亿元。北京保利、中国嘉德、北京匡时国际、杭州西泠等10家拍卖公司成交额为168.34亿元，占到过半的市场份额。

第二，毛利率高，盈利能力强。根据公开披露，匡时拍卖2014年度和2015年度分别实现营业收入2.10亿元、2.41亿元，净利润分别为0.63亿元和1.22亿元。2016年1-6月匡时国际实现营业收入和净利润分别为1.15亿元和5161.8万元，净利润率平均就将近50%，毛利率可能会更高。

wind数据显示，2017年上半年，宏图高科营业利润约为2.35亿元，而艺术品拍卖板块营业利润约为1.26亿元，占比高达46%。

数据还显示，今年前三季度宏图高科净利润大幅增长56.49%，远超2016年前三季度-19.32%净利润增速。由此可见，拍卖行业已经成为宏图高科业绩的新支柱。
（数据来源：wind资讯）

宏图高科砸了22亿真金白银，自然要求匡时拍卖的原老板董国强和刘益谦要对业绩有所保证。

根据匡时拍卖的承诺，在2017-2019年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1.6亿、1.85亿和2.15亿元。

目前2017年已经合并报表，如果承诺实现，那么匡时拍卖今年贡献的净利润就至少占到2016年宏图高科净利润总额的36%，今年全年净利润增幅很可能超过60%，宏图高科未来几年业绩成长性就能得到保证。